場外交易市場與股票交易所的主要不同點(diǎn)是： 第一，它的買賣價格是證券商人之間通過直接協(xié)商決定的，而股票交易所的證券價格則是公開拍賣的結(jié)果； 第二，它的證券交易不是在固定的場所和固定的時間內(nèi)進(jìn)行，而是主要通過電話成交。在股票交易所內(nèi)僅買賣已上市的股票，而在場外交易市場則不僅買賣已上市的股票，同樣也買賣未上市的股票。 場外交易市場在證券流通市場的地位，并不是在所有的國家都一樣，場外交易市場在美國比在任何國家都發(fā)達(dá)。其主要原因是，美國的證券交易委員會對證券在交易所掛牌上市的要求非常高，一般的中小企業(yè)無法達(dá)到。這樣，許多企業(yè)的證券不可能甚至不愿意在交易所掛牌流通，它們的股票往往依靠場外交易市場，所以比其他國家的都要發(fā)達(dá)得多。歐洲國家，如英國，則有所不同，其場外交易市場遠(yuǎn)不如美國場外交易市場那樣發(fā)達(dá)。原因很簡單，就是交易所非常發(fā)達(dá)，在交易所交易的股票不僅包括所有上市的股票，也包括許多非上市的中小企業(yè)的股票。投資者如果想買賣某些公司發(fā)行的、沒有在股票交易所登記上市的股票，可以委托證券商人進(jìn)行。他們通過電腦、電話網(wǎng)或電報(bào)網(wǎng)直接聯(lián)系完成交易。在場外交易市場買賣股票有時需付傭金，有時只付凈價。 場外交易市場的股票通常有兩種價格： (1)公司賣給證券公司的批發(fā)價格； (2)證券公司賣給客戶的零售價格。在這種市場上， 股票的批發(fā)和零售價格的差價不大，但當(dāng)市場平淡時，差價就要大一些，一般來說，這種差額不得超過買賣金額的5%。 總之，場外交易市場具有三個特點(diǎn)： (1)交易品種多，上市不上市的股票都可在此進(jìn)行交易； (2)是相對的市場，不掛牌，自由協(xié)商的價格； (3)是抽象的市場， 沒有固定的場所和時間。 第三市場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌直市的證券交易。這一部分交易原屬于柜臺市場范圍，近年來由于交易量增大，其地位日益提高，以至許多人都認(rèn)為它實(shí)際上已變成獨(dú)立的市場。第三市場是60年代才開創(chuàng)的一種證券交易市場，是為了適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來的。一方面，機(jī)構(gòu)投資家買賣證券的數(shù)量往往以千萬計(jì)，如果將這些證券的買賣由交易所的經(jīng)紀(jì)人代理，這些機(jī)構(gòu)投資家就必須按交易所的規(guī)定支付相當(dāng)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)傭金。機(jī)構(gòu)投資家為了減低投資的費(fèi)用，于是便把目光逐漸轉(zhuǎn)向了交易所以外的柜臺市場。另一方面，一些非交易所會員的證券商為了招攬業(yè)務(wù)，賺取較大利潤，常以較低廉的費(fèi)用吸引機(jī)構(gòu)投資家，在柜臺市場大量買賣交易所掛牌上市的證券。正是由于這兩方面的因素相互作用，才使第三市場得到充分的發(fā)展。第三市場的交易價格，原則上是以交易所的收盤價為準(zhǔn)。第三市場并無固定交易場所，場外交易商收取的傭金是通過磋商來確定的，因而使同樣的股票在第三市場交易比在股票交易所交易的傭金要便宜一半，所以第三市場一度發(fā)展迅速。直到1975年美國證券交易管理委員會取消固定傭金比率，交易所會員自行決定傭金，投資者可選擇傭金低的證券公司來進(jìn)行股票交易，第三市場的發(fā)展便有所減緩。 第三市場交易屬于場外市場交易，但它與其他場外市場的主要區(qū)別在于第三市場的交易對象是在交易所上市的股票，而場外交易市場主要從事上市的股票在交易所以外的交易。 第四市場是投資者直接進(jìn)行證券交易的市場。在這個市場上，證券交易由賣雙方直接協(xié)商辦理，不用通過任何中介機(jī)構(gòu)。同第三市場一樣，第四市場也是適應(yīng)機(jī)構(gòu)投資家的需要而產(chǎn)生的，當(dāng)前第四市場的發(fā)展仍外于萌芽狀態(tài)。 由于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的股票交易一般都是大數(shù)量的，為了保密，不致因大筆交易而影響價格，也為了節(jié)省經(jīng)紀(jì)人的手續(xù)費(fèi)，一些大企業(yè)、大公司在進(jìn)行大宗股票交易時，就通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直接進(jìn)行交易。 第四市場的交易程序是：用電子計(jì)算機(jī)將各大公司股票的買進(jìn)或賣出價格輸入儲存系統(tǒng)，機(jī)構(gòu)交易雙方通過租賃的電話與機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的中央主機(jī)聯(lián)系，當(dāng)任何會員將擬買進(jìn)或賣出的委托儲存在計(jì)算機(jī)記錄上以后，在委托有效期間，如有其他會員的賣出或買進(jìn)的委托與之相匹配，交易即可成交，并由主機(jī)立即發(fā)出成交證實(shí)，在交易雙方的終端上顯示并打印出來。由于第四市場的保密性及其節(jié)省性等優(yōu)點(diǎn)，對第三市場及證券交易所來說，它是一個頗具競爭性和市場。

本文來源:上海股權(quán)托管交易中心